“Được rồi, Vì bạn đã hiểu rồi, vậy để tôi giải thích một chút. Quyền chọn và hợp đồng tương lai đều là sản phẩm phái sinh. Bạn có biết sự khác biệt giữa hai loại này không？” “Hơi hơi.” Anh Sang-yeop giải thích trong khi uống cola. “Hợp đồng tương lai là thỏa thuận giao dịch một sản phẩm cụ thể với giá cụ thể vào một thời điểm cụ thể trong tương lai.” Lý do đặt giá và ngày hiện tại để giao dịch sản phẩm trong tương lai là vì giá sản phẩm không ổn định. Nếu giá giảm trong tương lai, người bán lỗ, người mua lãi. Ngược lại, nếu giá tăng, người bán lãi, người mua lỗ. Cả người bán và người mua đồng ý giá và thời điểm cụ thể hiện tại để tránh lỗ lớn và đạt lợi nhuận hợp lý. Vì vậy, giao dịch tương lai sôi nổi hơn với sản phẩm có giá biến động mạnh, như cổ phiếu hay dầu. “Quyền chọn tương tự về khái niệm. Trong khi tương lai là giao dịch trong tương lai từ hiện tại, quyền chọn chỉ bán quyền giao dịch.” Quyền chọn có ngày hết hạn. Quyền chọn mua (call) cho phép mua sản phẩm với giá xác định vào ngày hết hạn, quyền chọn bán (put) cho phép bán. “Giao dịch tương lai diễn ra bất kể giá thay đổi trong tương lai, còn giao dịch quyền chọn có thể phụ thuộc vào giá tại ngày hết hạn.” Quyết định thực hiện quyền hoàn toàn do người mua. Nếu có lợi tại thời điểm đáo hạn, người mua thực hiện; nếu không, có thể không thực hiện. Vì vậy, quyền chọn có khả năng thực hiện cao thì chi phí ban đầu cao, còn khả năng thấp thì chi phí thấp. “Khi công ty chứng khoán hoặc quỹ phát hành quyền chọn, chuyên gia tài chính tính xác suất và lợi nhuận bằng nhiều công thức. Điều thú vị của quyền chọn là lợi nhuận tiềm năng của người mua không giới hạn, nhưng lỗ chỉ giới hạn ở giá mua. Ngược lại, lợi nhuận của người phát hành bị giới hạn ở giá bán, nhưng lỗ tiềm năng không giới hạn.” Ví dụ, giả sử có quyền chọn bán cho phép bán cổ phiếu ở 1 triệu KRW khi giá 2 triệu KRW. Xác suất cổ phiếu giảm mạnh hoặc quyền chọn bán được thực hiện rất thấp, nên giá phát hành quyền chọn rất thấp. Nhưng vào ngày hết hạn, giá cổ phiếu đạt 2,5 triệu won. Có thể bán ở 2,5 triệu won trên thị trường, nên khó có ai điên mà thực hiện quyền chọn bán ở 1 triệu won. Vì vậy, người mua quyền chọn từ bỏ thực hiện quyền. Trong trường hợp này, lỗ của người mua chỉ giới hạn ở giá mua quyền chọn đã trả, còn người phát hành lãi số tiền đó. Bây giờ, xem xét tình huống ngược lại. Nếu tình huống không tưởng xảy ra và giá cổ phiếu giảm xuống 100.000 won vào ngày hết hạn? Có thể bán 100.000 won mỗi cổ phiếu trên thị trường, nhưng người mua quyền chọn có thể thực hiện quyền bán ở 1 triệu won. Điều này mang lại lợi nhuận 900.000 won mỗi cổ phiếu. Đương nhiên, người mua quyền chọn sẽ thực hiện quyền, và người phát hành phải tôn trọng việc thực hiện đó. Có thể nghĩ chỉ cần trả 900.000 won mỗi cổ phiếu, nhưng nếu giá phát hành quyền chọn là 100 won? Từ góc độ người phát hành, nghĩa là trả gấp 9000 lần giá phát hành 100 won. Nếu người mua mua quyền chọn trị giá 100 triệu won, số tiền phải trả sẽ là 900 tỷ won. Dĩ nhiên, những sự kiện như vậy hiếm. Nhưng… Với nụ cười cay đắng, anh Sang-yeop nói, “Điều tốt không xảy ra, nhưng điều xấu luôn xảy ra. Như vụ tấn công 11/9, hay phá sản Lehman Brothers.” Khi sự kiện như vậy xảy ra, giá quyền chọn bán tăng vọt theo cấp số nhân, và người phát hành quyền chọn phải trả số tiền đó. Trong khủng hoảng tài chính, các ngân hàng đầu tư toàn cầu đối mặt với lỗ khổng lồ do phát hành phái sinh, dẫn đến phá sản hoặc yêu cầu hỗ trợ chính phủ. “Nếu người phát hành phá sản thì sao?” “Chúng ta mua bảo hiểm cho lở đất, nhưng nếu lở đất xảy ra, và công ty bảo hiểm phá sản trước, thì sao?” Nếu người trả phá sản, không có cách nào thu hồi. Có nhiều quy định và hệ thống ký quỹ để ngăn tình huống này, nhưng trong trường hợp xấu nhất, không có giải pháp. “Tuy nhiên, những sự cố như vậy có thể chỉ xảy ra vài năm một lần, và phần lớn thời gian, các nhà đầu tư tổ chức và công ty chứng khoán vét sạch tiền của nhà đầu tư cá nhân.” Sau khi giới thiệu sơ lược, cuộc trò chuyện tiếp tục với chi tiết chỉ những người giao dịch quyền chọn mới hiểu. Lắng nghe chăm chú, ghi nhớ các điểm quan trọng. Gặp trực tiếp ai đó giải thích khiến cảm giác những thứ chỉ biết lý thuyết giờ đây được sắp xếp. Sau khi kết thúc trò chuyện, anh Sang-yeop nhìn tôi, hỏi, “Tôi muốn khuyên cậu đừng quá sa đà vào quyền chọn, nhưng… cậu định làm gì?” Do dự né câu hỏi, nhưng quyết định trung thực. Ở vị trí cần giúp đỡ, không thấy đúng nếu nói dối. “Liên quan đến Seosung Electronics.” “Cậu chọn mua hay bán?” “Bán.” Vẻ mặt anh Sang-yeop ngạc nhiên. “Sao vậy? Nó đang hoạt động tốt từ khi ra mắt L6.” “Mẫu L6 đó sẽ bị ngừng sản xuất.” “Cái gì?” Giải thích về điện thoại nổ mà Taek-gyu mua và các vụ nổ xuất hiện trên mạng. Có vẻ khó hiểu, Sang-yeop hỏi, “Chỉ vì lý do đó? Có căn cứ nào khác không?” Dĩ nhiên, có. Chỉ là không thể giải thích ngay lúc đó. “Chỉ nghĩ nếu các vụ nổ tiếp tục xảy ra, có thể dẫn đến ngừng sản xuất. Không phải thông tin chính xác.” Sang-yeop khuyên với vẻ lo lắng, “Cẩn thận. Nếu sai lầm với quyền chọn, cậu có thể như tôi, mất lớn chỉ trong một lần.” “Được rồi.” Rời nhà hàng sau khi tạm biệt. Anh Sang-yeop đi trước, rồi chúng tôi lên xe. Hỏi Taek-gyu, “Nghe rồi chứ? Họ nói có thể làm tất cả cùng lúc. Cậu vẫn muốn làm?” Taek-gyu gật đầu, nhìn tôi. “Dĩ nhiên. Còn cậu?” Cười. “Thử xem.” *** Đầu tư và đầu cơ khác nhau về bản chất. Nếu rủi ro có thể chịu được, là đầu tư; nếu rủi ro không thể chịu, là đầu cơ. Tuy nhiên, ranh giới này mỏng như tờ giấy. Cùng hành động có thể là đầu tư với người này, đầu cơ với người khác. Vay nợ không thể chịu để mua đất hoang là đầu cơ. Nhưng nếu biết kế hoạch phát triển thành phố? Nếu biết thành phố mới sẽ xây trên đất hoang đó? Chúng tôi ở tình huống tương tự. Không ai biết giá cổ phiếu Seosung Electronics ngày mai tăng hay giảm. Nhưng chúng tôi biết mẫu L6 sẽ bị ngừng sản xuất. Không phải may mắn; nếu chắc chắn, là đầu tư, không phải đầu cơ. Taek-gyu tóm gọn. “Nếu tôi làm, là đầu tư; người khác làm, là đầu cơ, đúng không?” Gật đầu. “Đáp án đúng.” Dù nhiều người phản đối đầu cơ bất động sản, họ không coi mua nhà cho mình là đầu cơ mà là đầu tư. Suy nghĩ về chiến lược đầu tư. Cách dễ nhất là bán khống. Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng khoảng 20%. Dù sai, lỗ nên giới hạn ở vài chục phần trăm. Nhưng lợi nhuận cũng bị giới hạn ở mức đó. Mặt khác, mua quyền chọn bán có thể mang lại lợi nhuận gấp vài lần đến hàng chục lần nếu dự đoán đúng. Nhưng trong trường hợp xấu nhất, toàn bộ vốn đầu tư có thể mất trắng. “Rủi ro thấp, lợi nhuận thấp hay rủi ro cao, lợi nhuận cao?” Rủi ro càng thấp, lợi nhuận càng thấp, rủi ro càng cao, lợi nhuận càng cao. Sau nhiều suy nghĩ, đi đến kết luận. “Mua khoảng 70% quyền chọn bán, phần còn lại bán khống.” Dù tỷ suất lợi nhuận giảm chút, tránh trường hợp xấu nhất là quan trọng. *** Giá cổ phiếu Seosung Electronics, dao động quanh 1,4 triệu won, tăng vọt lên khoảng 1,6 triệu won sau khi ra mắt L6. L6 được ca ngợi vượt Enphone về thiết kế và hiệu suất, ghi nhận doanh số hơn 40% so với mẫu trước trên thị trường toàn cầu. Dự đoán đạt hiệu suất tốt nhất quý tiếp theo, các công ty chứng khoán đua nhau nâng giá mục tiêu. Thực tế, giá cổ phiếu thường di chuyển khác kỳ vọng. Vì chúng phản ánh không phải giá trị hiện tại, mà giá trị tương lai. Nói cách khác, giá cổ phiếu hiện tại của Seosung Electronics được xác định bằng cách tính lợi nhuận tương lai từ L6. Nhưng nếu L6 bị ngừng? Cả lợi nhuận hiện tại và tương lai sẽ biến mất. Xét rằng giá cổ phiếu đã tăng hơn 10% từ khi ra mắt L6, có khả năng giảm ít nhất mức này. Nghĩ đến mất mát tiềm tàng do hoàn tiền, giá cổ phiếu hiện tại sẽ giảm quá 20% chứ? Khi Taek-gyu lướt mạng, nói, “Có vẻ lại sập nữa.” “Xem nào.” Vụ nổ mới nhất không ở Hàn, mà ở Mỹ. Hơn nữa, việc không xảy ra khi sạc khiến vấn đề nghiêm trọng hơn. Seosung Electronics nói sẽ thu hồi và điều tra. Họ khăng khăng tất cả vụ nổ trước là do tác động bên ngoài, và vụ này cũng không khác. Khi nổ tiếp diễn ở Hàn và nước ngoài, truyền thông quốc tế bắt đầu chú ý. Thời gian đang cạn. *** Vài năm trước, Hàn Quốc dẫn đầu thế giới về khối lượng giao dịch phái sinh. Dù giờ không còn, vẫn thống trị về khối lượng giao dịch so với quy mô thị trường. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày cho quyền chọn vượt 500 tỷ won, giao dịch tương lai vượt 1 nghìn tỷ won. Khó phân biệt đây là thị trường chứng khoán hay sòng bạc. Cuộc chiến trên thị trường tương lai và quyền chọn khốc liệt, với những kẻ đánh bạc cố lật đời trong một lần và người phát hành vét tiền từ họ. Ngồi trước máy tính thay Taek-gyu, đăng nhập chương trình giao dịch tại nhà. Có nhiều quyền thực hiện cho quyền chọn bán. Giá thực hiện càng cao, giá phát hành càng cao; giá thực hiện càng thấp, giá phát hành càng thấp. Trong 138 tỷ trong tài khoản, 8 tỷ là tiền của tôi. Dù Taek-gyu nói sẽ chịu toàn bộ tiền đầu tư, nếu đầu tư cùng nhau, tôi phải thể hiện cam kết tương tự. Vì vậy, quyết định đổ 8 tỷ phần mình. Click! Gõ bàn phím, mua quyền chọn bán Seosung Electronics. Dù giá thực hiện thế nào, nếu giá cổ phiếu không giảm như kỳ vọng, các quyền chọn này sẽ thành giấy lộn. Không chắc đây có phải bước đi khôn ngoan. Đẩy nghi ngờ sang bên, tiếp tục gõ bàn phím. Nhưng khi đặt lệnh mua, vấn đề bất ngờ xuất hiện. “Cái này, số lượng không nhiều.” Sản phẩm phái sinh thường được phát hành dựa trên chỉ số như KOSPI200 hay HSCEI, và quyền chọn dựa trên cổ phiếu riêng lẻ thì hạn chế. Dù có nhiều quyền chọn dựa trên công ty như Seosung Electronics, không có nhiều quyền chọn phù hợp yêu cầu chúng tôi. Cắn lưỡi. “Không nghĩ đến khía cạnh này.” Đây là điều anh Sang-yeop không nhắc. Nghĩ lại, hiển nhiên. Anh Sang-yeop có lẽ nghĩ quỹ của chúng tôi chỉ từ vài triệu đến tối đa 100 triệu. Anh ấy không thể tưởng tượng chúng tôi có 138 tỷ. Hiện tại, Seosung Electronics chiếm 19% sàn giao dịch. Một công ty chiếm gần 20% vốn hóa thị trường là đáng kinh ngạc. Dù xét tăng trưởng Hàn Quốc xoay quanh tập đoàn lớn, vốn hóa vượt 250 nghìn tỷ là mức đáng báo động. Về lý thuyết, nếu Seosung Electronics giảm 10% KOSPI sẽ giảm 2%. “Nếu giảm 20% sẽ giảm 4%?” Xét tầm quan trọng, ngừng L6 không chỉ ảnh hưởng Seosung Electronics mà cả thị trường. Cũng mua quyền chọn bán KOSPI200. May mắn, quyền chọn dựa trên KOSPI200 rất nhiều trên thị trường. Reng reng! Với âm thông báo, hợp đồng liên tục được thực hiện. Khi số dư tiền mặt giảm, số dư quyền chọn tăng. Đổ 130 tỷ vào quyền chọn bán và bán khống trong số 138 tỷ. Chỉ còn 8 tỷ trong tài khoản. “Sao không mua thêm?” “Dùng 8 tỷ còn lại cho chi phí sinh hoạt.” Dù trong trường hợp xấu nhất, 8 tỷ cũng đủ chi phí sinh hoạt một thời gian. Đã quá muộn để quay lại. Chỉ còn chờ kết quả.